Das Jahr 2023 überraschte in vielerlei Hinsicht auf der positiven Seite. So fiel das Wachstum gerade in den USA besser aus als erwartet und verhalf damit auch der globalen Konjunktur zu einer höheren Dynamik. Die Inflation bildete sich dennoch weiter zurück. Dies dürfte auch auf das beherzte Eingreifen der Notenbanken zurückzuführen sein, die ihre Leitzinsen weiter erhöhten, als man es Ende 2022 erwartet hatte. Dass dies bisher kaum nennenswerte Bremseffekte auf die Konjunktur zeigte, dürfte eine der grössten Überraschungen gewesen sein. Die Aktienmärkte entwickelten sich in diesem Umfeld erfreulich, beflügelt vom US-Markt und den Sektoren Informationstechnologie und Kommunikation. Die Unruhe im Bankensektor im Frühjahr 2023 erwies sich bisher nur als ein kurzfristiges Beben, die Begeisterung der Anlegenden für das Thema künstliche Intelligenz dagegen als langlebiger. Was erwarten wir nun Ende 2023 für das vor uns liegende Anlagejahr? In der Folge stellen wir Ihnen die Antworten unserer Experten aus dem LUKB Asset Management auf einige aus unserer Sicht spannende Fragen mit Blick auf 2024 vor.

Was kann von der Konjunktur im Jahr 2024 erwartet werden? Droht uns vielleicht doch eine Rezession?

Wir gehen davon aus, dass sich die globale Konjunktur insgesamt etwas verlangsamen wird. Dies liegt vor allem an den USA und China, die beide langsamer als 2023 wachsen dürften. Für die Schweiz und die Eurozone sind wir dagegen zuversichtlich, dass sich das Wachstum leicht verbessern wird. Stützend wirkt u.a. die rückläufige Inflation, welche ein leicht positives Reallohnwachstum erlaubt. Eine Rezession erscheint aus heutiger Sicht wenig wahr-scheinlich. Ein Risiko besteht vor allem darin, dass die deutlich höheren Zinsen schlussendlich doch einen schärferen Abschwung auslösen, als aus heutiger Sicht zu erwarten ist.

Ist das Inflationsgespenst wirklich besiegt?

Momentan spricht sehr viel dafür. Etliche der Faktoren, die zum starken Anstieg der Inflation führten – Lieferkettenprobleme, die starke Nachfrage von Dienstleistungen nach Corona, aber auch die Rohstoffpreisschocks aufgrund des Ukraine-Kriegs – sind entweder abgeklungen oder aber die Wirtschaft hat sich mittlerweile darauf eingestellt. Hinzu kommen die Leitzinserhöhungen der Notenbanken und der laufende Abbau ihrer Wertpapierbestände. Beides hat zu einem höheren Zinsniveau geführt, das die Nachfrage dämpft und damit ebenfalls hilft, die Inflation zurückzuführen. Sichtbar wird dies an einer sich bereits ab-kühlenden Lage an den Arbeitsmärkten. Der Prozess wird noch weitere Zeit benötigen, aber die Notenbanken sind auf einem guten Weg, die Inflation wieder auf die Zielwerte zurück-zuführen.

Werden die Notenbanken die Leitzinsen nächstes Jahr bereits senken können?

Wir erwarten, dass erste Leitzinssenkungen im Jahr 2024 sehr wahrscheinlich sind. Sollte sich die globale Wirtschaft wie erwartet verlangsamen und die Inflation weiter sinken, entsteht für die Notenbanken Spielraum für Zinssenkungen. Das ist an den Märkten aktuell auch eingepreist. In einem Negativszenario einer Rezession dürften diese sogar schneller und in grösserem Ausmass erfolgen. Nur in einem Szenario überraschend robusten Wachstums wären die Notenbanken wohl gezwungen, auf Leitzinssenkungen vorerst zu verzichten. Konkret erwarten wir, dass der Leitzins in der Schweiz per Ende 2024 bei 1.25% liegen wird gegenüber aktuell 1.75%.

Wird also 2024 noch mal ein gutes Aktienjahr? Welche Aktienrenditen können Investoren erwarten?

In unserem Basisszenario gehen wir von einer sogenannten «sanften Landung» der Weltwirtschaft und einer beginnenden Lockerung der Geldpolitik aus. Vergleichbare Szenarien werden von vielen Marktteilnehmern geteilt, weshalb dieses positive Bild bereits in Form erhöhter Aktienbewertungen zum Teil vorweggenommen erscheint. Deshalb gehen wir für 2024 nur von Renditen im einstelligen Bereich aus und erachten eine erneut über-durchschnittlich hohe Performance der Aktienmärkte als weniger wahrscheinlich. Nach der Rally der grosskapitalisierten Aktien könnte das nächste Jahr eines der Nachzügler aus der zweiten Reihe werden.

Ist es zu spät, noch auf Künstliche-Intelligenz-Aktien zu setzen?

Der Wirbel um die sogenannte generative künstliche Intelligenz (KI) hat im Jahr 2023 einen wahren Begeisterungssturm für Aktien ausgelöst, die sich mit dem Thema beschäftigen. Quasi jeder Kommentar eines Unternehmens zu einem Engagement in diesem Bereich wurde mit Kursaufschlägen belohnt. KI ist zweifelsohne ein starker und tragfähiger Trend. Ein wiederkehrendes Muster ist jedoch, dass nach einer Phase enormer Aufmerksamkeit ein Rückschlag erfolgt. Nach der Häufigkeit der Erwähnung von KI zu urteilen, sind wir aktuell wohl eher in einer Hype-Phase. Für Anlegende mit längerfristigem Anlagehorizont stellt es weiterhin ein interessantes Thema dar, nach den Kursgewinnen der vergangenen Monate sollte jedoch das Rückschlags-Risiko nicht unterschätzt werden.